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民生证券股份有限公司余金鑫,于博文近期对建设银行进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：三大战略引领，经营质效稳健》，本报告对建设银行给出买入评级，当前股价为5.95元。

建设银行(601939)
事件：3月29日，建设银行发布2022年报。22年营收8224.7亿元，YoY-0.2%；归母净利润3238.6亿元，YoY+7.1%；不良率1.38%，拨备覆盖率242%。
信用成本下行，利润增长提速。22年营收、归母净利润同比增速分别较前三季度-1.2pct、+0.5pct。其中，净利息收入同比+6.2%，增速较前三季度-1.5pct，全力支持实体经济下信贷规模增长较好，但息差有所收窄对利息收入稍有拖累。受年内资本市场波动影响，中收、其他非息均同比下行。但资产质量好转下，22年信用成本同比下降0.2pct至0.69%，对盈利增长形成较好支撑。
规模稳健扩张，助力稳经济。规模方面，22年总资产、贷款总额、吸收存款总额同比+14.4%、+12.7%、+11.8%，增速分别较前三季度+0.6pct、-0.6pct、+1.8pct。信贷投放积极支持实体，新增贷款主要投向基建、批零和制造业等领域。
定价方面，22年净息差2.02%，较22Q3下降3BP。其中22年生息资产收益率、计息负债成本率为3.67%、1.85%，较22H1分别-5BP、+3BP，资产端收益下行或主要由于让利实体、22Q4票据增量较高。
“三大战略”引领发展。住房租赁领域，22年末公司类住房租赁贷款同比+81.5%；22年10月设立募集规模300亿元人民币的建信住房租赁基金，探索完善住房租赁金融服务体系。且通过强化住房资金领域客户服务，还带来中收贡献，22年房改金融收入稳步提升。普惠金融领域，22年末服务普惠金融贷款客户253万户，普惠金融贷款余额2.35万亿元，同比+25.5%。彰显大行担当，22年累计为32.46万客户提供贷款延期服务，扶持市场主体成长。金融科技乘势而上，22年金融科技投入233亿元，在营收中占比达2.83%。
资产质量稳健向好，风险抵补能力较强。22年不良率较22Q3下降2BP，关注率较22H1下降11BP至2.52%，资产质量管控成效显著。具体来看，对公资产质量表现较优，22年对公、个人贷款不良率2.08%、0.55%，较22H1分别-7BP、+11BP。拨备覆盖率较22Q3微降2.4pct，维持较优的拨备安全垫水平。
投资建议：业绩表现稳健，资产质量向好
资产质量稳健向好，信用成本下行支撑业绩较好表现；规模稳步扩张，积极助力实体经济，凸显大行担当；纵深推进住房租赁、普惠金融、金融科技“三大战略”，经营策略稳健；“一二曲线相融共进”，新金融建设有望为公司带来业务精进新动能。预计23-25年EPS分别为1.37元、1.45元和1.55元，2023年3月31日收盘价对应0.5倍23年PB，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安刘源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.81%，其预测2023年度归属净利润为盈利3201.06亿，根据现价换算的预测PE为4.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为7.34。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，建设银行（601939）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）